自4月以來(lái),鐵礦石走出強(qiáng)勁上漲行情。一方面是國(guó)際疫情干擾,市場(chǎng)對(duì)鐵礦石持續(xù)供應(yīng)收縮的擔(dān)憂加重；另一方面是美元走弱,加上國(guó)內(nèi)港口低庫(kù)存、高需求等因素刺激,鐵礦石節(jié)節(jié)攀升至今。展望后市,雖然進(jìn)口鐵礦石供給將維持高位,交易所增加可交割品種有意調(diào)控鐵礦石價(jià)格,但國(guó)內(nèi)基建穩(wěn)步推進(jìn)給鐵礦石終端需求帶來(lái)刺激,鐵礦石價(jià)格料依舊保持高位。

　　庫(kù)存結(jié)構(gòu)性矛盾加劇

　　當(dāng)前港口鐵礦石庫(kù)存結(jié)構(gòu)性矛盾進(jìn)一步加劇。雖然從澳洲和巴西進(jìn)口的鐵礦石整體到港量處于高位,在疏港量環(huán)比下滑的背景下,港口鐵礦石總庫(kù)存在明顯增加,但是交割的主流品種中品澳礦庫(kù)存卻持續(xù)下滑,市場(chǎng)供應(yīng)緊缺,澳粉庫(kù)存進(jìn)一步創(chuàng)新低,導(dǎo)致港口各類(lèi)鐵礦石之間的結(jié)構(gòu)性矛盾突出。并且由于澳洲墨爾本疫情二次暴發(fā),導(dǎo)致當(dāng)前緊缺的澳礦發(fā)運(yùn)仍舊低迷,同時(shí)全球各國(guó)逐步復(fù)工也將加大鐵礦石的需求,這將導(dǎo)致緊缺品種到港量難以快速上升,在全球疫情未完全好轉(zhuǎn)之前,港口鐵礦石庫(kù)存結(jié)構(gòu)性矛盾將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,這將繼續(xù)提振國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格。

　　剛性需求依然強(qiáng)勁

　　最新進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)鐵礦石到港總量不斷增加,7月我國(guó)進(jìn)口鐵礦石1.13億噸,創(chuàng)下月度新高,前7個(gè)月鐵礦石進(jìn)口量為6.6億噸,同比增長(zhǎng)11.8%。另外,當(dāng)前國(guó)內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存可用天數(shù)處于近5年的中、低位水平。各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)鐵礦石剛性需求依然強(qiáng)勁。

　　在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下,財(cái)政政策對(duì)基建繼續(xù)加碼,今年計(jì)劃在新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債方面投資3.75萬(wàn)億元,相比去年大幅增加1.6萬(wàn)億元。并且今年專(zhuān)項(xiàng)債將主要投向基建領(lǐng)域,允許部分資金作為基建項(xiàng)目的資本金,以撬動(dòng)更大規(guī)模的社會(huì)資金投入,保守計(jì)算可拉動(dòng)基建投資增速加快8至10個(gè)百分點(diǎn)。另外,今年將進(jìn)一步擴(kuò)大有效投資,加強(qiáng)交通、水利等重大工程建設(shè),增加國(guó)家鐵路建設(shè)資本金1000億元。這些政策刺激均將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)需要鋼鐵生產(chǎn),從而進(jìn)一步刺激原材料鐵礦石需求。今年國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)不僅沒(méi)有下滑,反而創(chuàng)下新高。最新數(shù)據(jù)顯示,截至6月底,全球粗鋼產(chǎn)量下降6%,而國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量卻同比增長(zhǎng)1.4%,粗鋼產(chǎn)量全球占比57%,占比同比增加7.55%,進(jìn)一步創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)政策持續(xù)刺激鋼廠不斷增產(chǎn),意味著也將持續(xù)拉動(dòng)鐵礦石需求。

　　可交割品增加影響有限

　　為了調(diào)控鐵礦石持續(xù)上漲,交易所從過(guò)去單純的品質(zhì)交割改為品牌交割,鑒于今年可交割品的不足,交易所臨時(shí)在現(xiàn)行且面臨交割的合約上增加了卡拉拉精粉和揚(yáng)迪粉以擴(kuò)大可交割品的邊際供應(yīng)量。我們認(rèn)為這對(duì)鐵礦石的利空有限,對(duì)于臨時(shí)增加的交割品市場(chǎng)上能交出貨物的企業(yè)非常有限,例如涉及這兩個(gè)臨時(shí)交割品的大型鞍鋼集團(tuán)礦業(yè)和中信泰富礦石從目前公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看,供應(yīng)能力非常有限。盤(pán)面也可以看到空頭減持明顯大于多頭減持,交易所一系列措施后,鐵礦石價(jià)格仍舊居高不下。

　　從基本面來(lái)看,鐵礦石庫(kù)存結(jié)構(gòu)性矛盾仍將持續(xù),鋼鐵產(chǎn)量居高不下刺激鐵礦石需求。從金融面來(lái)看,美元走弱,刺激大宗商品走勢(shì),后市鐵礦石價(jià)格仍將高位運(yùn)行。