目前豆油開始出現(xiàn)庫存下滑跡象,在2017年度整體食用油略微偏緊以及豆油的自身結余量繼續(xù)減少的供需格局下,尤其美國生物柴油的政策將利多美國豆油價格,CFTC基金早已體現(xiàn)出對豆油投資的青睞,內(nèi)外豆油期價的高度相關性將對國內(nèi)豆油期價起到助力,從走勢規(guī)律來看,進入去庫存周期后,豆油期價在四季度后迎來上漲的概率較高。

　　對比今年豆油庫存來看,因年初大豆壓榨利潤較高,遠期豆粕基差合同較好,油廠開機率提高,但美豆價格持續(xù)走弱以及國內(nèi)豆粕價格偏弱,使國內(nèi)下游點價及提貨速度放慢,造成國內(nèi)豆粕及豆油庫存比較往年大幅提高。但目前豆油庫存出現(xiàn)下滑跡象。截至9月14日,國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量135.5萬噸,較上周同期的136.5萬噸降1萬噸,降幅為0.73%,較上個月同期的143.52萬噸降幅為5.59%,但較去年同期的117.8萬噸增15.03%。預計后期豆油庫存將繼續(xù)減少,加上環(huán)保檢查令飼料需求受限、四季度是飼料淡季,預計后期市場挺油意愿仍較強。

　　從月度漲跌規(guī)律來看,第四季度出現(xiàn)上漲的概率較大且漲幅尚可,基本符合豆油需求周期旺季的價格走勢特點。從價格走勢來看,豆油期價自2012年的10000元/噸附近跌至2015年5300元/噸的歷史低位,隨后反彈至2016年年末的7200元/噸后再度回調(diào),目前價格處于6300元/噸一線,尚處在反彈不到一半的位置,基本處于歷史較低水平,因此豆油的偏多操作具備一定安全邊際。

　　近期,美國以印尼等國對生物柴油出口企業(yè)施行出口退稅為由,初步提議對進口自印尼和阿根廷生物柴油分別征收41.06%—68.28%、50.29%—64.17%的反補貼關稅,遠遠高于之前市場預期的30%—50%的稅率水平。

　　阿根廷占到美國生物柴油進口總量的三分之二。美國政府數(shù)據(jù)顯示,2016年美國的生物柴油進口量為9.16億加侖,約合35億升。美國生物柴油消費總量約為20億加侖。按照該進口關稅計算,阿根廷生柴出口至美國沒有利潤。這將導致美國生物柴油進口量下降,從而提升美國自身的生物柴油產(chǎn)量。

　　美國豆油的27%用于制造生物柴油,USDA供需報告9月美國農(nóng)業(yè)部預計2017/2018年度生物燃料行業(yè)的豆油用量為70億磅,比上月預測值高出5.5億磅。加上如果美國從10月開始落實反補貼關稅的話,將推動美豆油的需求量的持續(xù)增長,尤其在美豆出口持續(xù)增長的情況下,將對美豆油價格形成較長期推動作用,由于CBOT豆油與DCE豆油相關系數(shù)高達0.956,由此推斷,美豆油的恢復走好也將提振國內(nèi)豆油市場。